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去库存或到尾声补库存渐行渐近排屑机

2022-07-26 14:57:13 排屑机    

去库存或到尾声 补库存渐行渐近

去库存或到尾声 补库存渐行渐近2012-10-29 13:43:51 分享到:9月工业利润转降为升 去库存4季度或进入尾声第一财经日报

9月,中国规模以上工业企业实现利润4643亿元,同比增长7.8%,是继今年3月以来第二个利润同比正增长的月份,企业去库存情况现好转迹象。

此前财政部公布的9月全国国有企业利润数据已经显现国有企业利润降幅收窄的情况,而来自国家统计局的数据显示,1~9月份,全国规模以上工业企业实现利润35240亿元,同比下降1.8%,较1~8月收窄了1.9个百分点。

相对于前8个月的变化,1~9月在收入同比增幅不变的情况下,企业加快了成本调整,使得每百元主营业务收入中的成本降低了0.05元至85.42元,促进了企业利润的恢复。

在41个工业大类行业中,26个行业利润同比增长,14个行业同比下降,1个行业由同期盈利转为亏损,利润同比增长的行业比1~8月增加了两个。利润同比涨势较好的如电力、热力生产和供应业在前9月已实现同比增长44.6%,农副食品加工业利润同比增长15.2%,汽车制造业增长10.8%。亏损速度较大的有化学原料和化学制品制造业,下降18%,黑色金属冶炼和压延加工业下降68%,但降幅基本持平或收窄。

值得注意的是,9月末,企业产成品资金29722亿元,较1~8月份减少了17亿元,这也是今年来产成品资金的首次下降。另外,中国规模以上工业企业的产成品资金增速在年内直线下降,至9月末产成品资金的增速为10.1%,创下年内最低。

这些迹象都显示,从去年年末延续至今的去库存过程可能在四季度进入尾声。当然,这一情况需要未来数月产成品库存和原材料库存数据协同判断。而经验表明,去库存过程通常时长约为15个月,伴随去库存的逐步结束,企业利润可能逐步回升,而工业增加值增速放缓的情况也会有所好转。

近几个月的去库存加速首先得益于基建项目审批加快与开工预期使得市场对四季度国内经济信心有所恢复。作为最先能感受到经济增速放缓的行业之一,中国的机械工业目前已显现出积极迹象,产销增速回落基本见底,利润增幅出现逐月缓慢回升趋势。根据中国工程机械商贸网统计,2012年9月份28家主要挖掘机制造商共销售挖掘机5905台,同比下滑33.41%,环比上升7.46%。另外,国际宽松货币环境下原材料价格上涨的预期也促使企业考虑主动补库存。

交通银行金融研究中心的研究显示,明年换届效应可能引发的投资升温将带动社会生产需求,生产性价格也将上行,预计明年企业可能陆续进入新一轮补库存周期,但行业层面的结构性去库存调整可能还会持续。

1700家公司存货2.3万亿 补库存周期渐行渐近中国证券报

Wind数据显示,截至10月28日,1892家公司披露三季报,剔除金融服务类公司数据和不可比数据后,前三季度1863家公司合计实现营业收入52517亿元,同比增长5.82%;合计实现净利润3082亿元,同比下降12.07%。其中,1697家具有可比数据的公司存货合计为2.3万亿元,与中报时的2.2万亿元相比变化不大。1697家公司存货水平三季度同比增长15.39%,增速与上半年的18.5%相比有所放缓,印证了去库存的发生。

分析人士认为,本轮去库存属于主动去库存。在此过程中,企业业绩出现整体下滑,尤其是钢铁、水泥、煤炭、化工等中上游行业,由于产品价格下降,前三季度业绩受到明显“灼伤”。但值得关注的是,制造业去库存过程可能已经结束,新一轮补库存周期渐行渐近,但产能过剩局面未有根本改观,新一轮补库存周期对上市公司的正面影响不宜高估。

营收微增 中上游盈利下滑

经济增速放缓对上市公司业绩的负面影响在三季度继续发酵。数据显示,前三季度1863家公司合计实现营业收入52517亿元,同比增长5.82%;合计实现净利润3082亿元,同比下降12.07%。

分行业看,去库存导致部分上游和中游的行业价格以及盈利能力发生明显下滑,如钢铁、水泥、煤炭、化工等。以化工行业为例,已经披露三季报的185家上市公司合计实现营业收入3725.4亿元,同比增长3%;合计实现净利润1017亿元,同比下降48%。

行业数据显示,前三季度,化工行业增加值同比增长11.7%,增幅同比减缓3.5个百分点。在产值增长的同时,企业利润水平在恶化。前8个月,化工行业实现利润2074亿元,同比下降18.1%。其中,肥料制造业前8个月实现利润284亿元,增长6.7%。主要化工产品中,贴近上游的产品更符合增速放缓、利润下滑的特点,而贴近下游的农化产品表现有所不同。

再以水泥行业为例,已经披露三季报的水泥制造企业合计实现营业收入837.5亿元,同比增长2.1%;合计实现净利润68.27亿元,同比下降52.8%。行业数据显示,前三季度,全国水泥产量15﹒91亿吨,同比增长6﹒7%,增速同比减缓11.4个百分点;9月份重点建材企业水泥平均出厂价为每吨317.3元,比上月每吨下降16.8元,每吨同比下降72.9元,降幅分别为5%和18.7%。前8个月,水泥行业利润304亿元,下降53%。

周转提速 制造业剧烈去库存

Wind数据显示,截至27日,剔除金融服务类公司和缺乏可比数据的公司后,1697家具有可比数据的公司存货值合计为2.3万亿元,与二季度末相比变化不大。不过,分析人士认为,考察上市公司库存水平除了看存货绝对值的变化,还要看相对变化,增速的放缓也可以理解为去库存。数据显示,1697家公司存货值三季度同比增长15.39%,增速与上半年的18.5%相比有所放缓。

从存货周转率指标则可以更明显地看出,上市公司库存水平在下降。在具有可比数据的1697家公司中,绝大多数上市公司的存货周转率在加快,存货周转天数在下降。

分析人士认为,三季度,虽然房地产销量经历过一段时间回暖,但由于库存较大,房地产投资数据并没有大幅上升,对中上游产业需求拉动有限。因此,三季度中上游产业经历了一波去库存。制造业处于产业链中游,处于率先步入去库存的序列,而消费行业的库存周期滞后约半年。如果单独看制造业的库存水平变化,去库存的进展在三季度其实十分剧烈,甚至其库存水平有可能在三季度已经见底。

Wind数据显示,截至27日,制造业板块已经有1109家公司披露了三季报,具有可比数据的1103家公司三季报存货值合计为7434亿元,占营业收入的比重为28.33%,远低于三季度1697家公司存货总额占其营业总收入逾40%的比重。

去库存的同时,相关公司的业绩出现恶化,而没有遭遇去库存影响的医药、白酒等消费品行业的业绩仍在稳定增长。

以白酒行业为例,已经公布三季报的8家公司合计实现营业收入511.65亿元,同比增长46%;合计实现净利润202.5亿元,同比增长62.86%。行业龙头贵州茅台(241.59,0.50,0.21%)三季报显示,2012年1-9月公司实现营业总收入199.31亿元,同比增长46.1%;实现净利润104.2亿元,同比增长58.62%。其中,7-9月净利润为34.24亿元,同比增长106.05%。贵州茅台表示,营业收入增长的主要原因是公司产品销量增加以及产品调价所致。

底部渐明 补库存有望启动

分析人士认为,上市公司三季报已经印证去库存进展,结合三季度的宏观和行业数据可以发现,本轮库存周期的底部信号越来越明确,新一轮补库存周期最快在四季度启动。

数据显示,总需求呈现回暖迹象。9月全国铁路基本建设投资642.7亿元,相比去年同期的304.1亿元增长111.3%;相比今年8月的393.3亿元环比增长63%。此外,铁路固定资产投资规模的不断追加,意味着下半年铁路建设投资加速势头明显。

房地产方面,各地已开始增大土地供应,开发商购地热情升温。数据显示,今年一季度,全国房地产用地出让价款为3777亿元,第二季度为3957亿元,第三季度则增长到5944亿元。招商证券(9.60,-0.23,-2.34%)(微博)研究报告认为,这一方面说明了房地产企业拿地热情日渐恢复,房地产开发投资有望逐步回升;另一方面为资金匮乏的地方政府提供土地收入,进而为其开展基础设施建设提供资金支持。

实际上,最新公布的9月进出口、货币增速、工业增加值等经济数据也出现环比好转,经济底在三季度得到确认成为市场共识。中信建投证券研究发展部董事总经理周金涛认为,本轮去库存周期已处底部区间,未来补库存周期有望启动。而补库存的来临意味着产品价格的上涨和企业盈利水平的回升,但回升程度依然存在不确定性。周金涛表示,在生产成本及资金成本偏高下,经济难以演绎“V”型复苏,在此期间有可能出现反复。

还有分析人士指出,从库存周期和宏观经济走势等角度看,上市公司四季度业绩可能会企稳,但有一些不确定性因素依然值得关注。例如经济增速下滑时,中小公司业绩表现滞后于大公司;大公司是中小公司的客户,大企业业绩先下滑之后逐渐影响到中小企业。此外,资金价格下降导致中小公司超募资金利息收入减少。

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